La enorme popularidad de GameStop y AMC está distorsionando el ETF

Las acciones de GameStop y AMC Entertainment de la popular Mimi podrían no parecer las acciones de «valor» más obvias después del reciente aumento en el precio de sus acciones.

El minorista de videojuegos perdedor cotiza a 35,2 veces el valor contable, 10 veces el promedio de la industria, y el valor empresarial 381 veces las ganancias subyacentes a futuro, 51 veces su par típico. Se espera que las ganancias centrales de la cadena de cines AMC sean negativas incluso en los próximos 12 meses, lo que dificulta visualizar sus ratios financieros como «valor».

Sin embargo, las dos empresas son las dos acciones más importantes del fondo negociado iShares Russell 2000 Value Exchange de 17.500 millones de dólares (iShares Russell 2000 Value Exchange).IWN) con un peso total del 2,1 por ciento, aunque la ETF es propietaria de 1.495 empresas.

BlackRock dijo que el IWN aún está cumpliendo su objetivo, cotizando a una relación precio / valor contable de 1,73 veces, en comparación con 2,55 para el índice Russell 2000 más amplio.

Pero IWN no ​​está solo. GameStop representa el 13,8 por ciento del ETF minorista First Trust Nasdaq (FTXD).

En Invesco, el valor de S&P SmallCap con Momentum ETF (XSVM), en un 8.8 por ciento en comparación con GameStop, por delante del 3.8 por ciento del siguiente más grande.

La empresa también representa el 10,9 por ciento de la empresa hermana Invesco S&P SmallCap Momentum ETF (XSMO) (segunda posición más grande por 2.8 por ciento) y 7.8 por ciento por el ETF Invesco S&P SmallCap Consumer Discretionary)PSCD).

Quizás ninguno de estos ejemplos sea tan terrible como el ETF minorista SPDR S&P de State Street Global Advisors (XRT), que en enero gestionó el 19,9 por ciento de sus activos de GameStop, superando cómodamente al 11,8 por ciento restante de las 10 principales tenencias, a pesar de declararlo como un fondo equitativo.

Sin embargo, plantean un tema importante. Si bien los inversores en estos ETF se han beneficiado hasta ahora del repunte de las acciones de memes, los datos muestran el potencial de que los ETF se desvíen de sus amarres y desarrollen exposiciones inesperadas posiblemente en los meses intermedios entre los reequilibrios periódicos.

Las exposiciones enormes también dejan al dinero vulnerable a pérdidas cuando finaliza el repunte de las acciones. Estas preocupaciones, sin duda, jugaron un papel en los orígenes de XRT. De 700 millones de dólares a 200 millones de dólares Un día de enero cuando los inversores abandonaron el ETF después de que se disparara su exposición a GameStop.

Como la mayoría de los ETF, los fondos son instrumentos de índices pasivos, sin más remedio que permitir que las acciones representen una mayor parte de su cartera, a la espera de la próxima fecha de reequilibrio programada.

«Tienen que seguir el libro de reglas y reequilibrar en un cronograma establecido», dijo Todd Rosenbluth, director de ETF y de investigación de fondos mutuos de CFRA Research, quien señaló otro ETF de Invesco, $ 1.7 mil millones Dynamic Leisure and Entertainment (PEJ), vio su exposición a AMC aumentar del 3 por ciento en febrero al 18 por ciento a principios de junio, ya que un reequilibrio trimestral llevó a la venta de la totalidad de la participación, ya que las medidas del valor de AMC se deterioraron hasta el punto de que ya no cumplía con el Criterios de inclusión.

«Hay riesgos, porque puede llevar algún tiempo antes de que se reequilibre el ETF. Los inversores pueden resultar perjudicados si no miran lo que hay en la cartera antes de comprar», añadió Rosenbluth.

Creía que la dinámica actual del mercado aumenta la tendencia a la distorsión de las carteras de ETF.

Hemos visto bastante dispersión en el desempeño de las acciones este año. Hay una amplia gama de ganadores y algunos perdedores. Cuando eso suceda, encontrará que las empresas pueden dominar una cartera muy rápidamente «, dijo Rosenbluth.

«Es posible que hayamos visto resultados inusuales en algunos ETF, especialmente los estrechos», dijo Kenneth Lamont, analista senior de fondos para estrategias pasivas en Morningstar.

«Hay algunas fuerzas en el mercado que son inusuales, fuerzas que están impulsando GameStop y AMC», dijo Lamont. «Lo pasivo es solo un reflejo de lo que hay», agregó.

Nick Calivas, estratega de factores en jefe de Invesco, dijo que el fenómeno de las acciones de memes estaba de hecho «jugando a favor de los fondos» experimentales «basados ​​en factores ‘inteligentes’ como XSVM, XSMO y PEJ, ya que era una forma de estar expuesto a las acciones. que estaban aumentando «.

Luego, cuando se trata de reequilibrar, dos veces al año para XSVM y XSMO, «existe un mecanismo para reducir la exposición a acciones que han subido. Hay una tendencia a comprar barato y vender caro».

Si los inversores están preocupados por el impacto de las acciones de meme, una opción sería reequilibrar los ETF con más frecuencia. Sin embargo, esto aumentaría el volumen comercial y los costos comerciales.

Es por eso que no vemos un reequilibrio diario. Es impráctico. El reequilibrio trimestral ya es muy frecuente. «No creo que muchos opten por ir mensualmente», dijo Lamont.

Kalivas dijo que la frecuencia del reequilibrio «apareció en muchas de las conversaciones de nuestros clientes sobre el comercio de factores», pero el proveedor de índices S&P consideró que «los períodos elegidos son los mejores en términos de recolección de factores y menores costos de negociación».

Otra opción es establecer reglas que determinen el peso de cualquier acción individual. Algunos ETF tienen límites, pero tienden a estar en niveles muy altos. PSCD, por ejemplo, tiene un límite del 22,5 por ciento para un solo nombre.

Una alternativa podría ser tener una regla de «romper el cristal de emergencia» que permita al fondo reequilibrarse temprano en circunstancias específicas, dijo Rosenbluth, como fue el caso con el iShares Momentum ETF (MTUM), que fue reequilibrado temprano en una punto. que el año pasado debido a la alta volatilidad.

Excepto que la única solución podría ser que los inversores estén atentos.

«Es una lección para el inversor conocer la metodología», dijo Kalivas. «Recuerde que se basa en reglas, así que cuando algo sale mal, no hay ningún humano que pueda arreglarlo».