Power Stock: la integración vertical suaviza los altibajos

La industria energética de Europa ha estado en un estado de cambio durante la última década.

En primer lugar, el cambio de los combustibles fósiles a fuentes de energía más limpias ha llevado a grandes reformas para las empresas, particularmente en Alemania. Luego, la invasión rusa de Ucrania desencadenó la mayor crisis energética desde la crisis del petróleo de 1973.

Las empresas de energía ahora están estudiando cómo pueden hacer frente a la nueva realidad. Europa ya no puede contar con el abundante y barato gas ruso. Algunos gobiernos imponen fuertes impuestos al sector.

Los resultados de esta semana del Grupo Iberdrola de España, la segunda empresa más grande del mundo por capitalización de mercado, muestran que la seguridad sigue en la diversificación.

Las compañías eléctricas han seguido tradicionalmente un modelo «integrado verticalmente» en el que son propietarias de las centrales eléctricas, la infraestructura de la red y los brazos minoristas. Algunos incluso tenían campos de producción de petróleo y gas.

Pero este modelo ha pasado de moda en la última década. Algunas empresas han buscado especializarse en ciertas partes del mercado, como la generación o la comercialización. La doctrina del mercado era que cada empresa debería centrarse en un material subyacente, dejando que los inversores acumularan carteras diversificadas de sus acciones.

Es cierto que es difícil evaluar las aglomeraciones. Pero también pueden amortiguar la volatilidad, construir nuevos negocios y crear economías de escala. Lex cree que la concentración o la diversificación funcionan igual de bien cuando las condiciones se adaptan a ambas estrategias.

Iberdrola cotizada en Madrid es un buen caso de estudio. Ha invertido mucho en activos de energía limpia, como parques solares y eólicos, en países que van desde Estados Unidos hasta México. Sin embargo, todavía posee generadores a gas y plantas de energía nuclear en algunas áreas geográficas. Posee redes eléctricas en España, Reino Unido, Estados Unidos y Brasil y vende energía a los hogares de su mercado local y de Gran Bretaña.

En el primer trimestre, Iberdrola aumentó su beneficio después de impuestos con la expectativa de superar el 40 por ciento interanual hasta los 1.500 millones de euros. Eso fue a pesar del impacto de 216 millones de euros de un impuesto inesperado sobre las empresas energéticas de España. Las dos quintas partes de sus ganancias se obtuvieron en la Unión Europea, seguida por el Reino Unido, América Latina y los Estados Unidos. Un poco más del 60 por ciento provino de producciones y sus clientes, y el 39 por ciento de las redes.

Estos resultados ayudaron a aumentar la producción de energía renovable este año en comparación con 2022, cuando las condiciones de sequía en Europa afectaron a las centrales hidroeléctricas. El minorista británico ScottishPower, al igual que otros proveedores en el país, compensó recientemente las pérdidas en 2022. El año pasado compró electricidad y gas a los clientes a precios altos, pero tuvo que vender a niveles regulados más bajos.

No se espera que las ganancias británicas se repitan en temporadas posteriores. Pero Iberdrola aún espera un crecimiento de las ganancias después de impuestos de «medio a alto de un solo dígito» en 2023.

Iberdrola está apostando fuerte por el crecimiento. planeando arar 47 mil millones de euros En áreas como las energías renovables y las redes eléctricas entre 2023 y finales de 2025. Aproximadamente la mitad de eso es para los Estados Unidos, donde las empresas de energía se beneficiarán de la Ley de Reducción de la Inflación, un paquete de estímulo de $ 369 mil millones para la energía limpia y relacionados con el clima. proyectos Enlace.

Uno de los primeros ejemplos del Reino Unido de una empresa de energía integrada verticalmente es Centrica, propietaria de British Gas, aunque no posee redes. En la última década, ha buscado enfocarse en negocios orientados al cliente, como las fuentes de alimentación. Pero el hecho de no encontrar compradores adecuados para activos como su participación del 20 por ciento en las plantas de energía nuclear del Reino Unido significó que permaneciera diversificada por defecto. Estas divisiones ayudaron a que las ganancias operativas de Centrica se triplicaran con creces en 2022 a un récord de 3.300 millones de libras esterlinas.

Hay retos por delante. La competencia en energías renovables está aumentando, con la entrada de grandes petroleras como Shell. La inflación de la cadena de suministro es un problema. Los permisos, la planificación y los sistemas regulatorios son un freno a la inversión. Los impuestos sorpresa sobre las empresas de energía siguen siendo comunes entre algunos políticos.

Iberdrola no es ajena a ninguno de estos retos. Valorado a un múltiplo de ganancias de precios a plazo de 16,3x, cercano a su promedio de cinco años, parece caro en papel en comparación con otras empresas de servicios públicos europeas como Enel de Italia a 9,8x y SSE Warehouse del Reino Unido a 12,6x. Pero su diversidad geográfica y combinación de negocios debería brindar protección contra futuras tormentas.

StanChart: La subestimación es un procedimiento operativo estándar

La ventaja de las expectativas bajas es que facilitan la creación de sorpresas agradables. Esto se aplica a Standard Chartered.

Al banco que cotiza en el Reino Unido y centrado en Asia le ha ido mejor de lo que esperaban los pesimistas. Esta semana reportó su mayor ganancia trimestral en casi una década.

Las ganancias ajustadas antes de impuestos fueron de $ 1.7 mil millones. El margen de intereses aumentó un 13%. Esto garantiza una reclasificación de acciones.

Los críticos dicen que la estrategia de mercado asiático del presidente ejecutivo Bill Winters es demasiado costosa. Pero ese impulso resultó en un rendimiento superior en el último trimestre, particularmente en China y Hong Kong. La ciudad es el mercado más grande de Stanchart. Aquí, el crecimiento de los ingresos de Wealth Management ha sido fuerte. Los nuevos clientes ricos se registran en masa. También aumentaron las ventas de productos de bancaseguros y tesorería. Ambos son hasta cinco.

El enfoque de Stanchart en Asia lo ha protegido de la agitación en los bancos estadounidenses y europeos. Los depósitos de los clientes se mantienen estables. El banco anunció su índice de cobertura de liquidez trimestral más alto, que es una medida de los activos similares al efectivo que posee el banco. Este porcentaje fue del 161 por ciento. Solo Hong Kong y Singapur representaron el 45 por ciento de los depósitos de los clientes.

StanChart tiene un rango objetivo para el capital básico de reserva de Nivel 1 (CET1), una medida a la que los analistas, inversores y directores de bancos se han apegado, del 13 al 14 por ciento. La cifra en el tercer trimestre fue del 13,7 por ciento, lo que deja un exceso de 500 millones de dólares por encima del punto medio del rango, calculó Lex. El CET1 de reserva está compuesto por el capital social, los fondos propios y las ganancias acumuladas más prescindibles del Banco.

Hay retos por delante. Será difícil mantener las políticas de reducción de costos en medio de una inflación creciente. Los gastos aumentaron una décima a tipo de cambio constante en el trimestre más reciente. El negocio parece débil. Las previsiones de interés neto para este año son bajas.

Las acciones de StanChart subieron un 30 por ciento el año pasado, superando a HSBC. Sin embargo, cotizan a la mitad de su valor tangible en libros, lo que representa un descuento significativo para sus pares en la región. Las acciones están un tercio por debajo de lo que estaban cuando Bill Winters asumió el cargo en 2015, a pesar de una mejor rentabilidad. Hay espacio para la actualización.

Lex es la breve columna de inversión diaria de FT. Escritores expertos en cuatro centros financieros globales brindan opiniones oportunas e informadas sobre las tendencias de capital y las principales corporaciones. Haga clic para explorar