Jerome H. ha pasado Powell, presidente de la Reserva Federal, vio la pandemia temprana mientras lamentaba algo que Estados Unidos perdió: un mercado laboral históricamente tan fuerte que impulsó a los grupos marginados, brindando oportunidades a las personas y comunidades que han vivido demasiado tiempo sin ellos.
“Estamos muy ansiosos por volver a la economía, volver a un mercado laboral ajustado con bajo desempleo, alta participación en la fuerza laboral, salarios más altos, todos los buenos factores que tuvimos el invierno pasado”, dijo Powell en un comunicado. Entrevista NPR en septiembre de 2020.
El presidente de la Reserva Federal obtuvo ese deseo. El mercado laboral se ha recuperado en casi todas las métricas principales, y tasa de empleo Para las personas en su año laboral más activo, han superado los máximos de 2019, alcanzando un nivel visto por última vez en abril de 2001.
Sin embargo, uno de los mayores riesgos para esta fuerte recuperación ha sido la propia Fed de Powell. Los economistas pasaron meses prediciendo que los trabajadores no podrían mantener todas sus ganancias recientes en el mercado laboral porque la Fed estaba atacando agresivamente la rápida inflación. El banco central aumentó drásticamente las tasas de interés para enfriar la economía y el mercado laboral, una campaña que muchos economistas predijeron que podría aumentar el desempleo e incluso hundir a Estados Unidos en una recesión.
Pero ahora está surgiendo una posibilidad tentadora: ¿Puede Estados Unidos controlar la inflación y preservar sus ganancias en el mercado laboral?
Los datos de la semana pasada mostraron que los aumentos de precios han comenzado a disminuir en serio y se espera que esta tendencia continúe en los próximos meses. El tan esperado enfriamiento se ha producido incluso cuando el desempleo se mantiene en su punto más bajo y el empleo se mantiene saludable. La combinación plantea la posibilidad, aún no garantizada, de que un banco central dirigido por Powell pueda dar marcha atrás, con trabajadores en gran medida manteniendo sus trabajos y el crecimiento lentamente incluso cuando la inflación vuelve a la normalidad.
«Hay razones significativas por las que la inflación ha caído y por las que esperamos ver una mayor caída», dijo Julia Pollack, economista jefe de ZipRecruiter. «Muchos economistas argumentan que la última inclinación para reducir la inflación será la más difícil, pero ese no es necesariamente el caso».
La inflación ha caído al 3 por ciento, un tercio de su máximo del 9,1 por ciento el verano pasado. Si bien sigue siendo el indicador que elimina los productos volátiles para dar una idea más clara de la tendencia subyacente de la inflación 4.8 por ciento más altotambién muestra signos evidentes de descenso, y las razones de esta moderación parecen ser sostenibles.
Los costos de la vivienda están desacelerando las medidas inflacionarias, algo que los economistas han estado anticipando durante meses y que muchos esperan que continúe. Los precios de los automóviles nuevos y usados caen a medida que la demanda disminuye y los inventarios mejoran en muchos concesionarios, lo que permite que los precios de las mercancías se moderen. Incluso la inflación de los servicios ha disminuido un poco, aunque parte de eso se debe a una desaceleración en las tarifas aéreas que puede parecer menos significativa en los próximos meses.
Todas estas tendencias positivas podrían hacer que el camino hacia el aterrizaje suave, lo que Powell llamó el «camino estrecho», sea un poco más amplio.
Para la Reserva Federal, la calma naciente puede significar que no tiene que subir tanto las tasas de interés este año. Los banqueros centrales se están preparando para aumentar los costos de los préstamos en su reunión de julio de la próxima semana y esperaban otro aumento de tasas antes de fin de año. Pero si la inflación continúa moderándose durante los próximos meses, podría permitirles retrasar o incluso rechazar la medida, lo que sugiere que podrían justificarse más aumentos si la inflación vuelve a subir, una señal que los economistas a veces llaman un «sesgo de ajuste».
Christopher Waller, uno de los miembros de la Fed que más se enfoca en la inflación, sugirió la semana pasada que, si bien podría estar a favor de aumentar las tasas de interés nuevamente en la reunión de la Fed de septiembre si los datos de inflación están calientes, podría cambiar de opinión si dos próximos informes de inflación muestran progreso. Hacia aumentos de precios más lentos.
“Si se parecen a los dos últimos, entonces los datos indican la posibilidad de detenerse”, dijo Waller.
Las tasas de interés ya son altas: estarían en el rango de 5.25 a 5.5 por ciento si se elevaran. Como se esperaba el 26 de julio, el nivel más alto en 16 años. Mantenerlos estables seguirá siendo una carga para la economía, lo que desalentará a los compradores de viviendas, compradores de automóviles o empresas que esperan expandirse con dinero prestado.
Sin embargo, hasta ahora, la economía ha demostrado una asombrosa capacidad para absorber altas tasas de interés sin desplomarse. El gasto de los consumidores se ha desacelerado, pero no ha disminuido. El mercado de la vivienda, sensible a las tasas de interés, experimentó inicialmente una fuerte ola de frío cuando las tasas hipotecarias se dispararon, pero recientemente ha mostrado signos de recuperación. Y el mercado laboral continúa.
Algunos economistas creen que con tanto impulso será difícil eliminar la inflación por completo. El crecimiento de los salarios se cierne alrededor del 4,4 por ciento Según una medida popular, muy por encima del 2 o 3 por ciento que era normal en los años previos a la pandemia.
Con los salarios aumentando rápidamente, según la lógica, las empresas intentarán cobrar más para proteger sus ganancias. Los consumidores que ganan más tendrán suficiente dinero para pagar, lo que hará que la inflación sea más alta de lo habitual.
“Si la economía no se calma, las empresas tendrán que incluir mayores aumentos salariales en sus planes de negocios”, dijo Koko Agbo-Blois, líder de investigación global de Société Générale. «No se trata de si el desempleo debe aumentar, se trata de cuán altas deben ser las tasas de desempleo para que la inflación vuelva al 2 por ciento».
Aún así, los economistas dentro de la propia Fed han planteado la posibilidad de que el desempleo no necesite aumentar mucho para reducir la inflación. Hay muchos puestos de trabajo en la economía en este momento, y el crecimiento de los salarios y los precios puede disminuir a medida que disminuyen estos puestos de trabajo, según un economista de la Reserva Federal, el Sr. Waller. argumentado en papel el verano pasado.
Y si bien el desempleo podría aumentar, argumentó el documento, es posible que no aumente mucho: quizás 1 punto porcentual o menos.
Hasta la fecha, esta predicción persiste. Oportunidades de trabajo disminuido La inmigración y una mayor participación en la fuerza laboral han mejorado la oferta de trabajadores en la economía. A medida que se recuperó el equilibrio, el crecimiento de los salarios se desaceleró. Mientras tanto, el desempleo se mantiene en un nivel similar al que tenía cuando la Fed comenzó a subir las tasas de interés hace 16 meses.
La gran pregunta es si la Fed sentirá la necesidad de aumentar aún más las tasas de interés en un mundo donde las ganancias salariales, aunque se desaceleran, siguen siendo significativamente más rápidas que antes de la pandemia. Es posible que no lo hicieran.
«El crecimiento de los salarios a menudo sigue a la inflación, por lo que es realmente difícil decir que el crecimiento de los salarios conducirá a una inflación más baja», dijo Mary C. Daley, presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, durante una entrevista con CNBC la semana pasada.
Los riesgos para las perspectivas siguen acechando, por supuesto. La economía aún podría desacelerar más bruscamente a medida que se intensifiquen los efectos de las tasas de interés más altas, reduciendo el crecimiento y el empleo.
La inflación podría volver con fuerza debido a una escalada de la guerra en Ucrania o algún otro acontecimiento inesperado, lo que incitaría a los banqueros centrales a hacer más para garantizar que los aumentos de precios se controlen rápidamente. O bien, los aumentos de precios pueden simplemente resultar insoportablemente obstinados.
“Un punto de datos no constituye una tendencia”, dijo Waller la semana pasada. “La inflación se desaceleró brevemente en el verano de 2021 antes de empeorar”.
Pero si los aumentos de precios continúan desacelerándose, tal vez a menos del 3 por ciento, como han predicho algunos economistas, los funcionarios pueden sopesar cada vez más el costo de reducir los aumentos de precios contra su otro gran objetivo: fomentar un mercado laboral fuerte.
Las tareas de la Reserva Federal son estabilizar los precios y brindar las máximas oportunidades de empleo, lo que se denomina «doble mandato». Cuando un objetivo está realmente fuera del juego, tiene prioridad, según La forma en que la Fed maneja la política. Pero una vez que están cerca de la meta, la búsqueda de los dos es un acto de equilibrio.
“Creo que debemos lidiar con la inflación subyacente antes de que estén listos para poner los mandatos duales uno al lado del otro”, dijo Julia Coronado, economista de MacroPolicy Perspectives. Los pronosticadores en una encuesta de Bloomberg esperan que la medida de la inflación caiga por debajo del 3 por ciento, lo que los economistas llaman un «mango 2», en la primavera de 2024.
La Fed puede caminar por la cuerda floja hacia el aterrizaje suave y mantener un mercado laboral que ha beneficiado a un grupo de personas, de estos gente con discapacidades a adolescentes a negro Y Hispano Los adultos.
El Sr. Powell ha dicho regularmente que «sin estabilidad de precios, no lograremos un período sostenible de condiciones sólidas en el mercado laboral que beneficien a todos», explicando por qué la Fed puede necesitar dañar su preciado mercado laboral.
Pero en su conferencia de prensa en junio, sonó más optimista, y desde entonces ha surgido evidencia que refuerza ese optimismo.
«Creo que el mercado laboral ha sorprendido a muchos analistas, si no a todos, en los últimos años con su extraordinaria capacidad de recuperación», dijo Powell.
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