La llamada charla de la Fed puede mantener a los mercados nerviosos durante el verano

La gente pasa frente al edificio de la Reserva Federal el 19 de marzo de 2021 en Washington, DC.

Olivier Doleri | Agence France-Presse | imágenes falsas

La Fed enfrenta un gran verano por delante mientras los mercados buscan pistas sobre cuándo las medidas políticas muy fáciles implementadas durante la pandemia finalmente pueden comenzar a desvanecerse.

Los inversores obtuvieron su primer índice esta semana cuando Actas de la última reunión de políticas del Banco Central Surgió una discusión en la que algunos miembros dijeron que era pronto el momento de hablar sobre hacer retroceder al menos una de las principales herramientas que utilizó la Fed para dirigir la economía.

La parte importante del resumen de la reunión publicado el miércoles señaló que “varios participantes sugirieron que si la economía continúa avanzando rápidamente hacia las metas del comité, puede ser apropiado en algún momento de las próximas reuniones comenzar a discutir un plan para revisar el ritmo. De las compras de activos. “.

Para los oídos del mercado, el clip provocó que se hablara de “reducción gradual”, una palabra que preocupa a los inversores en general porque significa que la Fed comenzará a recortar las compras de bonos por valor de 120.000 millones de dólares que realiza cada mes. Este programa, también conocido como flexibilización cuantitativa, ha sido una piedra angular de los mercados, que han estado subiendo y bajando constantemente con el tamaño del balance del banco central durante más de una década.

Los funcionarios de la Fed prometieron muchas advertencias antes de que ocurriera la reducción real, por lo que tener tal conversación en la reunión de abril probablemente envió la primera señal de que un recorte de compra está sobre la mesa, con más información en los próximos meses.

“Todo el mundo sabe que el período crítico llegará en otoño”, dijo Jim Poulsen, analista jefe de inversiones de Leuthold Group.

El consenso del mercado es que la Fed comenzará a dejar de lado las migas de pan a partir de ahora e incluso cuando los banqueros centrales se reúnan en agosto para su simposio anual en Jackson Hole, Wyoming, presentado por la Fed de Kansas City.

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Y el proceso ya ha comenzado: el presidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas, Robert Kaplan, dijo el jueves que las conversaciones en declive deberían comenzar “más temprano que tarde”, y el presidente de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker, utilizó el viernes la misma expresión para describir su posición.

Una breve historia de la puesta a punto

El punto culminante de Jackson Hole será el discurso de apertura del presidente. Jerome Powell, Quién utilizó el evento el año pasado para planificar Una nueva ruta política pionera En el camino la Fed se acerca a la inflación.

Este año, Powell estará mirando lo que podría haber sido Acelerando las presiones de precios Lo cual es más alto que el mandato del 2% de la Fed y provocó cierta presión del mercado para endurecer la política al menos un poco para evitar problemas en el futuro.

“No estoy seguro de que la Fed tenga que hacer mucho [tapering]Aunque probablemente lo haga, dijo Poulsen. Pero estoy disminuyendo de todos modos, porque no veo ningún beneficio ahora en tener toda esta liquidez adicional ahí fuera. Si no se produce una inflación desbocada, en realidad no está haciendo nada. ¿Por qué la dejas pasar el rato? “

Los mercados reaccionaron negativamente a la señal bajista de la Fed, pero desde entonces han cambiado de rumbo.

Los precios de las materias primas que se están disparando durante la mayor parte de 2021 han sido en su mayoría bajos, mientras que los rendimientos de los bonos del gobierno también han disminuido. La venta masiva en el mercado de valores fue corta el miércoles Las acciones subieron el jueves y viernes.

Estos movimientos proporcionaron cierto consuelo de que la repetición de la “rabieta progresiva” de 2013 puede no estar en las cartas.

De hecho, la rabieta de ese año ni siquiera fue una gran rabieta.

Después de que el entonces presidente Ben Bernanke hiciera los comentarios durante una audiencia en el Congreso de que hubo un recorte en las compras (el octavo aniversario es el sábado), el rendimiento récord de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó en un punto porcentual completo durante los próximos cuatro meses.

El S&P 500 cedió un 5% antes de dar la vuelta, terminando efectivamente el año con lo que siguen siendo las mejores ganancias del siglo XXI. Tanto los movimientos en acciones como en bonos ocurrieron antes de que la Fed realmente redujera su tasa de compras, a solo $ 10 mil millones al mes.

El cofundador de DataTrek Research, Nick Colas, dijo en una nota a principios de esta semana: “El ‘Taper Tantrum’ sucedió antes de que algo realmente sucediera en una nota a principios de esta semana.

Esta es la razón por la que obtener la parte de comunicación correcta es fundamental para Powell y la Reserva Federal, y es probable que pronto preparen la mesa para una modesta reducción en las compras.

Calendario posible

Banqueros centrales todavía Atascado en el guión Esto indica que el reciente repunte de la inflación durará unos meses y luego se desvanecerá, y el éxito del método con el que han resuelto la flexibilización masiva en vigor desde marzo de 2020 depende de manera vital de que la historia económica se desarrolle de esta manera.

Alejandra Grindal, economista internacional en jefe de Ned Davis Research, dijo: “Creo que la Fed lo hará bien, porque está en línea con nuestra opinión de que el aumento de los riesgos de inflación es temporal”.

Grindal espera que la Fed anuncie sus intenciones a la baja entre Jackson Hole y la reunión del FOMC de noviembre, un calendario ligeramente por detrás de lo que esperaban otros observadores del banco central, pero en líneas generales en línea con la medida de este año.

“Luego, esperamos comenzar la reducción gradual en 2022. La Fed tardará aproximadamente un año en pasar por el proceso de reducción gradual. Luego, esperamos ver un aumento en la tasa lo antes posible en 2023, pero eso podría ser tan tarde como 2024 “, dijo.

Los economistas y la mayoría de los estrategas de Wall Street aceptan la narrativa de la Fed de que las presiones inflacionarias lo impulsaron El índice de precios al consumidor subió un 4,2% en abril Es probable que desaparezca una vez que los problemas de la cadena de suministro y los impactos subyacentes desaparezcan a partir de 2020.

Sin embargo, persiste la preocupación sobre si el banco central puede diseñar una suave caída del estímulo que ha empujado las tasas de interés de referencia a casi cero y ha expandido la marca de casi $ 4 billones en el balance de la Fed.

La última vez que la Fed intentó reducir sus tenencias de activos y subir las tasas de interés, los resultados no fueron buenos. Declaraciones de Powell de que la extracción del balance estaba en “piloto automático” y que la Reserva Federal aún estaba lejos de detener lo que en 2017 y 2018 fueron una serie de aumentos de un cuarto de punto en las tasas de interés que fueron contrarrestados por los mercados a medida que el crecimiento económico se desaceleró.

Esto aumenta las apuestas para los esfuerzos de divulgación este verano.

“No han tenido las cosas perfectas en el pasado”, dijo Grendall. “La cuestión es que la Fed está aprendiendo del pasado”.

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