Por qué los bonos de Credit Suisse causan preocupación: QuickTake

Introducido después de la crisis financiera mundial, es esencialmente un cruce entre un bono y una acción que ayuda a los bancos a aprovechar el capital para cumplir con las regulaciones diseñadas para evitar fallas. Es condicional en el sentido de que su estado puede cambiar si los niveles de capital del banco caen por debajo del nivel especificado; Son convertibles porque en muchos casos pueden convertirse en acciones -acciones bancarias- si el déficit es lo suficientemente grande. En otros casos, el código de conducta profesional se redacta total o parcialmente. Este amortiguador de deuda y capital tiene como objetivo evitar que los contribuyentes tengan que pagar la factura del colapso de un banco. Los CoCos brindan a los bancos un mayor colchón de capital en medio de los temores posteriores a la crisis financiera mundial de que muchos estaban sobreendeudados. Para los reguladores, el Código de Conducta es una forma de sacar a los bancos del borde del abismo sin que el costo recaiga sobre los contribuyentes o los accionistas existentes. Los CoCos también se conocen como bonos de Nivel Adicional 1 (AT1).

2. ¿Cuánto posee Credit Suisse?

El holding del prestamista suizo tiene 13 CoCos cotizados con un valor combinado de 17.300 millones de dólares, emitidos en francos suizos, dólares estadounidenses y dólares de Singapur, según datos recopilados por Bloomberg. Eso es poco más del 20% de su deuda total. Sus CoCos más grandes están denominados en dólares estadounidenses: tienen $ 2 mil millones en notas perpetuas que se pueden llamar en julio y $ 2,25 mil millones con una primera llamada en diciembre. Los valores generalmente no tienen fecha, lo que significa que el bono no tiene una fecha de vencimiento fija, pero los prestamistas pueden exigir el reembolso normalmente después de unos cinco años. Los inversores tasan los CoCos a su valor esperado en las primeras fechas de llamada. Cuando no se llama, es decir, cuando se extiende, los precios tienden a bajar. Las ventas masivas recientes en el mercado global han elevado los costos de financiamiento corporativo, lo que significa que ahora hay una mayor probabilidad de que un prestamista pueda optar por saltarse una llamada porque podría ser costoso reemplazar los bonos existentes por otros nuevos.

3. ¿Deberían preocuparse los inversores de CoCo en Credit Suisse?

Probablemente, sí, porque los CoCos se encuentran entre los últimos en ser pagados en caso de quiebra bancaria y todos los CoCos pendientes de Credit Suisse son cancelaciones en lugar del tipo que podría convertirse en capital. Los rendimientos de los CoCos han saltado a niveles lamentables, junto con otros bonos de rescate. Credit Suisse Group AG posee alrededor de CHF78 mil millones ($84 mil millones) de tenencias de deuda corporativa que incluyen ambos tipos de bonos. Si interviene el regulador de protección de los depositantes, el Código de Ética se cancelará y la deuda de la gran sociedad de cartera que se podrá rescatar se convertirá en capital. Según las regulaciones bancarias internacionales conocidas como las Reglas de Basilea, los principales bancos europeos deben cumplir con los requisitos mínimos para la cantidad de sus propios fondos y pasivos elegibles, conocidos como MREL, para respaldar una resolución efectiva en caso de colapso. Si los índices de capital del prestamista están por debajo de un nivel predeterminado, los CoCos pueden amortizarse. Se ubican detrás de las acciones ordinarias en la estructura de capital y su objetivo es absorber pérdidas. El siguiente en la línea es la deuda de Nivel 2, que solo dejará de pagar a los inversores cuando el banco ya no esté allí.

4. ¿Alguna vez se han eliminado los CoCos?

Sí, hubo un caso en el que se eliminaron los CoCos de un prestamista. En 2017, Banco Popular Español SA fue adquirido por su rival español Santander SA después de que no pudiera cubrir una gran brecha de capital. El evento llevó a los organizadores a tachar por la fuerza su código de conducta. Si los reguladores impulsan la adquisición de Credit Suisse por parte de UBS Group AG por parte de UBS Group AG, es probable que obliguen a los CoCos a ser excluidos de la lista como parte del acuerdo.

5. ¿Qué importancia tiene el Código de Conducta de Credit Suisse?

Nadie sabe realmente qué tan graves serán las consecuencias, pero una encuesta de CoCos del prestamista español Banco Popular muestra que lo peor es posible. Dado que Credit Suisse solo ha cancelado los AT1 pendientes, estas notas simplemente se cancelarán si fallan. Los CoCos sin duda fueron ideados por los reguladores después de la crisis financiera de 2008 como una forma de ayudar a los bancos a impulsar los índices de capital aprovechando los inversionistas de deuda, por lo que los riesgos de mantenerlos son bien conocidos. (También lo fueron los atractivos: ya a principios de marzo, la deuda subordinada se consideraba una alternativa atractiva a los bonos a largo plazo que se estaban depreciando. Los CoCos europeos subieron un 2,8 %, según los índices ICE BofA).

6. ¿Cómo pueden involucrarse los reguladores?

Si un banco se encuentra con un problema grave, los reguladores pueden declarar un punto de inviabilidad para tratar de proteger a los depositantes, reducir las pérdidas bancarias y evitar el contagio, es decir, los problemas de un banco empujan a otros bancos hacia abajo. Esto sucederá si los reguladores creen que el balance del prestamista se ha deteriorado hasta un grado insostenible. Desde la crisis financiera, los prestamistas han tenido que anunciar los índices de capital común de nivel 1 (CET1) para las tenencias líquidas de efectivo y acciones para que los reguladores puedan monitorear la solidez del capital. La Autoridad Bancaria Europea también ha realizado pruebas de resistencia utilizando el índice CET1: cuanto mayor sea el índice, mejor será la solidez financiera del prestamista. Es poco probable que los reguladores permitan que la situación continúe el tiempo suficiente para que el índice CET1 del banco caiga por debajo del umbral requerido. Sin embargo, incluso en el caso del colapso de Banco Popular, las divulgaciones de CET1 no revelaron el alcance de sus problemas de manera oportuna, lo que sugiere que las situaciones de rápido movimiento pueden dificultar que los reguladores evalúen el alcance de cualquier problema grave. El alcance de los reguladores europeos también se extiende a una deuda más grande: después de la crisis de la deuda de la eurozona, introdujeron un llamado enfoque de rescate para evitar situaciones en las que los contribuyentes tengan que pagar la factura de un rescate bancario. Si las autoridades suizas deciden imponer pérdidas a los tenedores de bonos como parte de su intervención, alrededor de 60.000 millones de francos de deuda principal emitida por el grupo Credit Suisse se convertirán en acciones.

– con la ayuda de Tasos Vossos.

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