Las tasas de interés sobre hipotecas, tarjetas de crédito y préstamos comerciales han aumentado en los últimos meses, incluso cuando la Reserva Federal ha dejado su tasa de interés clave sin cambios desde julio. El rápido aumento ha sorprendido a los inversores y ha puesto a las autoridades en una posición difícil.
El punto central fue el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años, que respalda muchos otros costos de endeudamiento. El rendimiento del bono a 10 años aumentó un punto porcentual completo en menos de tres meses, superando brevemente el 5 por ciento por primera vez desde 2007.
«Este aumento inusualmente fuerte y grande, junto con otros, ha provocado conmociones en los mercados financieros, dejando a los inversores confundidos acerca de cuánto tiempo pueden permanecer las tasas de interés en niveles tan altos», dijo Subdra Rajappa, jefe del USCIS. «Antes de que las cosas comiencen a desmoronarse en una manera significativa.» Estrategia de precios en Société Générale.
¿que sucede?
Crecimiento vigoroso e inflación persistente
Inicialmente, cuando la Reserva Federal empezó a luchar contra la inflación, fueron las tasas de mercado a corto plazo –como el rendimiento de los bonos a dos años– las que aumentaron bruscamente. Estos aumentos siguen de cerca los aumentos en la tasa de préstamos a un día de la Reserva Federal, que aumentó de casi cero a más del 5 por ciento en aproximadamente 18 meses.
Las tasas de interés a más largo plazo, como los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años, han sido menos móviles porque se ven afectadas por factores que tienen más que ver con las perspectivas a largo plazo de la economía.
Entre los resultados más sorprendentes de la campaña de la Reserva Federal sobre las tasas de interés, destinada a controlar la inflación desacelerando el crecimiento económico, se encuentra la resiliencia de la economía. Si bien las tasas de interés a corto plazo están mayoritariamente ligadas a lo que está sucediendo en la economía en este momento, las tasas de interés a largo plazo tienen más en cuenta las percepciones sobre cómo es probable que se desempeñe la economía en el futuro, y esas percepciones han cambiado.
De junio a agosto, los cambios en la rentabilidad a 10 años reflejan los cambios Índice de sorpresa económica de Citigroup, que mide en qué medida las expectativas de los datos económicos difieren de las cifras reales cuando se publican. Este indicador ha demostrado recientemente que los datos económicos siempre han sido más sólidos de lo esperado, incluso el jueves, cuando el gobierno anunció un aumento sorprendentemente grande del PIB en el último trimestre. A medida que las perspectivas de crecimiento han mejorado, las tasas de interés a largo plazo basadas en el mercado, como el rendimiento de los bonos a 10 años, han aumentado.
Una trayectoria de precios “más alta por más tiempo”.
Las cifras de empleo y los datos sobre el gasto de los consumidores mejores de lo esperado son buenas noticias para la economía, pero dificultan el papel de la Reserva Federal en la desaceleración de la inflación. Hasta ahora, el crecimiento se ha mantenido resistente y la inflación se ha moderado.
Pero la resiliencia de la economía también significa que los aumentos de precios no han disminuido tan rápido como esperaban la Reserva Federal (o los inversores). Para controlar la inflación sería necesario que las tasas de interés se mantuvieran “altas por más tiempo”, lo que recientemente se ha convertido en un eslogan en Wall Street.
A finales de junio, los inversores tenían aproximadamente un 66% de posibilidades de que la tasa de los fondos federales el próximo año terminara al menos 1,25 puntos porcentuales por debajo de lo que está ahora, según CME FedWatch. Desde entonces, esta probabilidad ha disminuido a alrededor del 10 por ciento. Este creciente sentimiento de que las tasas de interés no bajarán muy pronto ha ayudado a respaldar el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años.
Déficit, demanda y la “prima por plazo”
Normalmente, los inversores exigen más -es decir, una mayor rentabilidad- para prestarle al gobierno durante un período más largo, para tener en cuenta los riesgos que podrían ocurrir mientras su dinero está inmovilizado. Este rendimiento adicional se denomina, en teoría, “prima por plazo”.
De hecho, la prima por plazo se ha convertido en un término general para la porción de rendimiento que queda después de contabilizar partes más fácilmente mensurables, como el crecimiento y la inflación.
Aunque la prima por plazo es difícil de medir, el consenso es que ha ido aumentando por varias razones, y eso es lo que también está elevando los rendimientos generales.
El gran y creciente déficit presupuestario federal significa que el gobierno necesita pedir más préstamos para financiar su gasto. Sin embargo, puede resultar difícil encontrar prestamistas que quieran mantenerse alejados de la volatilidad del mercado de bonos. A medida que aumentan los rendimientos de los bonos, los precios caen. El valor de los bonos del Tesoro a 10 años emitidos recientemente a mediados de agosto ha caído aproximadamente un 10% desde que los inversores los compraron.
«Hasta que quede absolutamente claro que la Reserva Federal ha terminado de subir las tasas de interés, algunos inversores estarán menos dispuestos a comprar», dijo Sophia Drosos, economista y estratega de Point72.
Algunos de los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro ya han comenzado a retirarse. Durante los seis meses hasta agosto, China, el segundo mayor acreedor extranjero de Estados Unidos, vendió más de 45.000 millones de dólares de sus tenencias de títulos del Tesoro. Según datos oficiales.
La Reserva Federal, que posee una gran cantidad de deuda gubernamental estadounidense que compró para respaldar a los mercados durante episodios de turbulencia, ha comenzado a reducir el tamaño de su balance, reduciendo la demanda de bonos del Tesoro en un momento en que el gobierno necesita pedir más prestado.
Como resultado, el Tesoro necesita ofrecer un mayor incentivo a los prestamistas, y esto significa tasas de interés más altas.
¿Cuál es el efecto?
Las repercusiones se extienden más allá del mercado de bonos. El aumento de los rendimientos se está trasladando a las empresas, los compradores de viviendas y otros, y a los inversores les preocupa que estos prestatarios puedan verse presionados.
Los inversores analizan los informes de ganancias para obtener la información más reciente sobre cómo las empresas están manejando el aumento de las tasas de interés. Los analistas de Goldman Sachs Bank indicaron a principios de semana que los inversores se centraron en las empresas que están más preparadas para capear cualquier tormenta venidera y evitaron las empresas que son «más vulnerables» al aumento de los costos de endeudamiento.
Las altas tasas de interés afectan las acciones. El índice Standard & Poor’s 500 ha perdido alrededor de un 9 por ciento desde su máximo a finales de julio, una caída que coincide con el aumento de los rendimientos.
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